當 CoreWeave 的 GPU 開始「吃到撐」：營收暴增 24%，資本支出卻像開了氮氣加速器！ #CoreWeave #AI #GPU #AI資料中心 #AI算力 #人工智慧 #AI基礎建設 #雲端運算 #科技股 #美股 #AI投資 #資本支出 #半導體 #NVIDIA #投資理財 #是德是瑞是克

 

如果你以為 AI 產業的成長，就是大家買幾張 GPU、開幾台伺服器，那 CoreWeave 第二季財報可能會讓你重新認識「AI 到底有多燒錢」。

CoreWeave（NASDAQ：CRWV）在 2026 年第二季交出一份相當有戲的成績單：營收創新高、AI 雲端需求持續爆發，營收 Backlog（訂單積壓）更來到約 1,042 億美元。

問題是——

AI 生意這麼好，為什麼公司還是虧錢？

答案很簡單：因為它不是在賣珍珠奶茶，而是在蓋「AI 發電廠」。

一、CoreWeave 第二季到底考幾分？

CoreWeave 第二季營收為 25.75 億美元，比第一季 20.78 億美元增加約 23.9%。調整後 EBITDA 則從 11.57 億美元增加到 15.10 億美元，成長約 30.5%。

把重要數字整理一下：

指標	2026 Q1	2026 Q2	增減率
營收	20.78 億美元	25.75 億美元	+23.9%
營業利益／損失	-1.44 億美元	-0.49 億美元	虧損縮小 66.0%
淨損	-7.40 億美元	-6.26 億美元	虧損縮小 15.4%
調整後 EBITDA	11.57 億美元	15.10 億美元	+30.5%
調整後 EBITDA Margin	56%	59%	+3 個百分點
Revenue Backlog	994 億美元	1,042 億美元	+4.8%
科技與基礎建設費用	12.73 億美元	15.07 億美元	+18.4%

資料來源：CoreWeave 2026 Q1、Q2 財報。

這張表最有趣的地方是：

營收成長 +23.9%，但調整後 EBITDA 成長 +30.5%。

也就是說，CoreWeave 開始出現一點「規模經濟」的味道。

以前開一個 AI 資料中心，可能像養一隻吃 GPU 的霸王龍；現在營收規模變大後，固定成本被更多營收攤薄，獲利能力開始改善。

不過，別急著開香檳。

因為公司第二季仍然有 6.26 億美元 GAAP 淨損，而且利息費用高達 6.40 億美元。

所以 CoreWeave 現在很像：

「我的生意很好！」

「那你賺錢了嗎？」

「……這個我們下次再聊。」

二、財報中「成長率最高」的是哪一個產業？

這裡要先釐清一個很重要的地方：

CoreWeave 並沒有像大型綜合企業一樣，把營收拆成半導體、金融、醫療、製造等不同產業，讓我們直接比較哪個產業營收成長最快。

它的核心業務就是 AI 雲端運算與 AI 基礎建設。

所以如果把財報中的主要項目拿來比較，第二季最醒目的高速成長項目其實不是某個「產業」，而是 資本投入與 AI 基礎建設擴張。

CoreWeave 第二季資本支出約 94 億美元，第一季約 68 億美元，單季增加約 38%。公司同時把活躍電力容量增加接近 500MW，達到約 1.5GW。

這代表什麼？

簡單講：

AI 需求增加 → GPU需求增加 → 資料中心需求增加 → 電力需求增加 → 冷卻、網路、儲存設備全部跟著增加。

AI 已經不是「買一張顯卡回家玩 ChatGPT」這麼簡單。

現在是：

「我要訓練 AI。」

「好，需要 GPU。」

「GPU 要放哪？」

「資料中心。」

「資料中心需要什麼？」

「電力。」

「電力不夠怎麼辦？」

「再蓋。」

於是 AI 開始從「軟體故事」變成一個非常龐大的 基礎建設故事。

三、這跟未來 AI 成長有沒有關係？

答案是：

關係非常大，而且可能比單純賣 GPU 更值得觀察。

CoreWeave 第二季 Revenue Backlog 已經達到約 1,042 億美元，而且這個數字甚至還沒有包含第三季初新增超過 250 億美元的新客戶承諾。

這意味著市場目前看到的，不只是「今天 AI 很熱門」。

而是企業正在提前購買未來幾年的 AI 運算能力。

尤其 AI 正從「訓練模型」慢慢走向「大量推論」。

以前可能是：

AI 模型訓練一次，然後大家休息。

未來則可能變成：

AI Agent 一直工作、一直回答、一直推理、一直執行任務。

這就像以前公司只需要買一台印表機，現在變成每天 24 小時狂印文件。

運算需求自然會完全不同。

CoreWeave 自己也指出，企業採用正在擴大，並持續服務 AI Labs、Hyperscalers 與企業客戶。第二季新增客戶包括 Bentley Systems、Caterpillar、Grammarly、Isomorphic Labs 等。

這一點非常重要。

因為如果 AI 需求只集中在少數幾家科技巨頭，那市場可能還會擔心「AI 泡沫」。

但如果金融、製造、軟體、生技、機器人等產業都開始使用 AI，AI 基礎建設就可能從「科技業支出」逐漸變成「企業數位化的基本建設」。

四、真正值得注意的，反而是「AI 很賺，但也很燒錢」

CoreWeave 第二季資本支出達到約 94 億美元，遠高於第一季。

這告訴投資人一件事情：

AI 基礎建設是一門超級資本密集型生意。

你不能只看營收成長 24%，然後說：

「哇！AI 無敵！」

還要問：

「這 24% 的營收，是花多少錢蓋出來的？」

CoreWeave 第二季雖然調整後 EBITDA 達 15.1 億美元，但同時仍需要大量投入資料中心、GPU、電力與相關基礎設備。公司也把 2026 年資本支出預估提高到 350～390 億美元。

所以這是一場非常典型的「高速成長 vs. 高資本支出」遊戲。

只要 AI 需求持續成長，這些 GPU 與資料中心就可能變成印鈔機。

但如果 AI 客戶突然開始砍資本支出……

那就可能變成：

「全世界最昂貴的空調房，裡面放著一堆昂貴的 GPU。」

五、投資人真正應該盯什麼？

CoreWeave 第二季財報，我認為可以盯三件事情。

① Revenue Backlog 能不能繼續增加

1,042 億美元非常驚人，但 Backlog 不等於今天已經收到的現金。

未來還要看這些訂單能不能按照合約轉成實際營收。

② AI 推論需求能不能接棒訓練需求

如果未來 AI Agent、AI 搜尋、AI 助理、機器人與企業 AI 大量使用推論，GPU 使用時間可能會持續增加。

這才是 AI 基礎建設能不能從「熱潮」變成「長期產業」的重要觀察點。

③ 資本支出與獲利能不能逐漸脫鉤

現在 CoreWeave 還處於瘋狂擴張階段。

未來真正漂亮的財報，不只是營收增加，而是：

營收增加 → EBITDA增加 → 自由現金流改善 → 不需要一直靠借錢蓋資料中心。

如果有一天 CoreWeave 可以做到這一步，那才是真正的「AI 基礎建設成熟」。

結語：AI 的下一場戰爭，可能不是誰的模型最聰明，而是誰有足夠的電和 GPU

CoreWeave 第二季財報最有趣的地方，不只是營收成長 24%。

真正值得注意的是：

AI 正在把科技產業變成一場大型基礎建設競賽。

GPU 要增加、資料中心要增加、電力要增加、網路要升級、儲存要擴充，甚至連冷卻系統都得跟著升級。

所以未來投資 AI，不能只盯著「哪家公司模型最強」。

還要問：

誰提供算力？誰提供 GPU？誰提供網路？誰提供電力？誰提供資料中心？

因為 AI 這台超級跑車要跑得快，光有引擎還不夠。

還得先把高速公路蓋好。

而 CoreWeave 第二季財報，某種程度上就是在告訴市場：

AI 高速公路，目前還在瘋狂施工，而且施工人員已經忙到連午餐都沒時間吃了。

資料來源：CoreWeave 2026 Q1/Q2 財報、Q2 Earnings Presentation、SEC 文件及 Reuters。

華爾街8月底是不是集體去度假？原來交易員也要去海邊，只是他們放假時股市可能比較會「抽風」！ #華爾街 #8月股市 #華爾街放假 #股市季節性 #9月效應 #10月股市 #美股 #S&P500 #投資理財 #股票投資 #市場波動 #交易量 #流動性 #風險管理 #投資人 #是德是瑞是克

每年到了8月，投資人可能會發現一件很奇妙的事情：

「咦？華爾街的人是不是都跑去度假了？」

答案是：某種程度上，是真的。

但不是那種「整棟摩根大通只剩警衛一個人顧門」的程度。

比較正確的說法是：夏季，尤其7月底到8月，華爾街及全球金融市場的交易活動通常會下降，許多基金經理人、交易員、銀行主管和投資人會安排休假。

這不是近年才出現的新習慣，而是有相當悠久的傳統。

甚至早在1924年的《TIME》報導中，就已經提到華爾街在7、8月通常會出現「人員稀少、休假增加」的夏季現象。換句話說，華爾街放暑假的歷史，可能比我們很多人的股票投資經驗還久。

一、為什麼華爾街8月特別容易「人間蒸發」？

原因其實非常人性。

紐約夏天很熱，金融業又不像工廠一樣每天都必須讓所有人同時站在生產線旁邊。

而且金融市場具有一個特殊現象：

不是每一個人每天都需要親自坐在辦公室才能完成工作。

基金經理人可以遠端看盤，研究員可以帶筆電去度假，交易系統也可以自動執行。

於是就形成一種很有趣的景象：

一般上班族：

「老闆，我想請兩天假。」

老闆：

「最近很忙耶。」

華爾街：

「八月到了。」

「那我去海邊一下。」

更有趣的是，這不只是美國現象。

歐洲在8月也是傳統的度假旺季，因此全球金融市場在夏季常常會一起進入「低速模式」。

研究也發現，在許多國家的夏季，市場成交量會明顯下降；大型投資人與散戶交易活動都會減少，而且買賣價差可能變得比較寬。

所以，「夏季交易量下降」並不是華爾街都市傳說，而是有金融研究支持的季節性現象。

二、問題來了：人變少，股市會不會比較安全？

這裡就有一個非常容易誤會的地方。

很多人會想：

「既然大家都去度假，那交易量少，股市應該比較平靜吧？」

答案可能剛好相反。

成交量少，不代表波動一定小。

想像一下：

平常有100個人一起搬桌子，突然掉下一本書，大家一起處理，沒什麼大不了。

但是如果只剩20個人搬桌子……

突然有人喊：

「桌子歪了！」

剩下的人可能全部一起：

「蛤？！」

市場也是類似的概念。

當市場流動性比較低時，一個突如其來的消息，例如：

• CPI超預期
• 非農就業爆冷
• Fed突然放鷹
• 美國公債殖利率大漲
• 地緣政治事件
• 大型科技公司財報爆雷

就可能讓價格出現比較明顯的波動。

Interactive Brokers也指出，8月市場容易受到「許多人休假、交易量下降」影響，而低交易量環境可能讓新聞事件造成更大的價格波動。

所以8月有時候會出現一種很奇怪的現象：

人比較少，股價反而比較會亂跑。

這就像夜深人靜的巷子。

平常100台車經過，一台車突然按喇叭，你不會特別注意。

但凌晨3點只有一台車經過。

「叭！」

整棟樓的人：

「誰啊？！」

股市也是一樣。

三、所以8月底華爾街真的會全部放假嗎？

這裡一定要畫三條線。

不是所有人都休假。

大型銀行、券商、基金公司、交易所、做市商、風控、清算等核心業務仍然正常運作。

NYSE也不會因為「華爾街想去海邊」就關門。

2026年的NYSE交易日曆中，9月7日才是正式的Labor Day（勞動節）休市日，8月底並沒有什麼「華爾街集體放假日」。

所以比較精確的說法應該是：

「8月市場參與者的休假比例提高，交易活動往往下降。」

而不是：

「8月底華爾街關門。」

這兩句差很多。

前者是真的。

後者如果發生，全球金融市場可能先把CNN叫來直播。

四、那8～10月股市歷史上到底好不好？

這才是投資人真正關心的問題。

如果我們把焦點放在S&P 500，長期歷史資料確實呈現出一個非常有趣的現象：

8月：普通偏弱

不同資料期間與計算方法會得到略有不同的結果，但長期統計通常顯示，8月不是S&P 500表現特別突出的月份。

例如一份以1950年以來資料統計的季節性研究，S&P 500在8月平均報酬約為**+0.07%**，幾乎可以說是「有賺跟沒賺差不多」。

換句話說：

8月不是不能漲，而是歷史上比較沒有那麼威猛。

9月：歷史上的「麻煩製造者」

如果8月只是普通，那9月就比較有名了。

9月長期以來被視為美股最弱的月份之一。

上述1950年以來資料顯示，S&P 500在9月平均報酬約為**-0.54%**，是12個月份中唯一平均為負的月份。

另一組更長期的資料也顯示，S&P 500自1928年以來，9月平均月報酬約為**-1.2%**，而且9月收漲的比例只有約44.3%。

所以市場才會流傳：

「September Effect」

中文可以翻譯成：

「9月效應。」

也就是9月股市歷史上比較容易出現疲弱或震盪。

但這裡千萬不要誤會成：

「9月一定跌！」

不是。

歷史平均只是統計上的傾向。

如果9月一定跌，那全世界的基金經理人早就8月底全部清倉，9月底再買回來。

結果大家一起這樣做，這個規律反而會被自己玩壞。

五、那10月呢？

這裡就更有趣了。

10月在統計上其實沒有大家想像中那麼糟。

1950年以來，S&P 500的10月平均報酬約為**+0.85%**，明顯比9月漂亮。

但是！

10月有一個非常可怕的綽號：

「市場大事件發生過不少次的月份。」

1929年股災、1987年黑色星期一、1997年亞洲金融風暴期間的劇烈震盪，以及2008年金融海嘯，都讓10月留下「很會嚇人」的名聲。

例如1987年10月19日，S&P 500單日跌幅約20%，成為美國股市歷史上最著名的崩盤事件之一。

2008年10月也是金融海嘯最恐怖的階段之一，S&P 500當月下跌幅度達到約16.94%。

於是10月就得到一個很奇妙的評價：

「平均報酬不一定差，但歷史故事特別多。」

就像班上那個平常成績還不錯，但每次大型事件都剛好坐第一排的人。

六、所以8～10月可以整理成什麼？

如果用一句最簡單的話：

月份	長期季節性	投資人的感受
8月	普通偏弱、交易量可能下降	「大家是不是去度假了？」
9月	歷史上偏弱	「怎麼又跌？」
10月	平均表現改善，但歷史波動事件多	「到底要漲還是要嚇人？」

而且要注意：

季節性不是預言。

它只能告訴你：

「過去很多年，大概比較常出現什麼樣的情況。」

不能告訴你：

「今年一定會怎樣。」

七、真正值得注意的，其實不是「華爾街有沒有人上班」

如果你是長期投資人，我反而認為真正值得注意的是：

低成交量＋重大事件。

例如8月下旬可能遇到：

Fed相關訊息、Jackson Hole、通膨數據、就業數據、企業財報、債券殖利率變化。

如果市場本來就很敏感，再碰到流動性下降，就可能出現：

「平常跌1%，今天突然跌3%。」

甚至：

「昨天還在慶祝AI，今天開始懷疑人生。」

而2026年8月其實已經出現很有趣的例子：近期美股雖然創下高點，但市場交易量曾處於全年較低水準，市場也受到通膨數據與債券殖利率等因素牽動。

所以投資人真正需要防範的，不是：

「華爾街的人去不去海邊？」

而是：

「當市場比較薄的時候，我自己的投資部位是不是太滿？」

八、對一般投資人來說，8～10月應該怎麼辦？

如果你是短線交易員，當然要更加注意成交量、波動率、重要經濟數據與市場流動性。

但如果你是ETF長期投資人，其實不用看到8月就開始：

「糟糕！華爾街放假了！」

然後把股票全部賣掉。

因為歷史統計只能提供「季節性傾向」，並不能取代基本面、估值、利率、企業獲利與資金配置。

更重要的是，錯過市場反彈的成本也可能很高。

所以與其每天猜：

「今天是不是華爾街休假？」

不如問：

「如果市場突然跌10%、20%，我的現金流和資產配置能不能撐住？」

這個問題，比猜華爾街哪一天去漢普頓海灘有用太多了。

結語：華爾街真的會放暑假，但股市可沒有跟著放假

所以答案可以濃縮成一句話：

是的，華爾街夏季確實存在休假潮，尤其7、8月交易活動往往比較清淡；但這不是交易所關門，更不是所有投資銀行集體失聯。

真正值得注意的是：

人少 → 成交量可能下降 → 市場流動性變薄 → 突發消息可能放大價格波動。

而從歷史季節性來看，8月通常普通偏弱，9月長期最弱，10月平均表現反而改善，但歷史上的大型市場震盪事件特別集中，因此才讓10月背上「恐怖月份」的名聲。

所以今年8月底，如果你看到：

「華爾街交易員正在海邊曬太陽。」

不用太緊張。

因為他們可能只是把筆電放在沙灘上。

真正要小心的是——

他人去度假，你的股票沒有。

股市沒有暑假。

它甚至可能趁你在吃冰淇淋的時候，突然給你上一堂「風險管理實務課」。

而且這堂課通常沒有退費制度。

當美股準備變成「24小時便利商店」：Nasdaq一天只休1小時，投資人終於連睡覺都可能變成一種風險？ #美股 #Nasdaq #美股交易時間 #23小時交易 #全球交易時間 #美股投資 #美股ETF #投資人 #全球股市 #延長交易時間 #美股夜盤 #投資風險 #投資策略 #長期投資 #投資理財 #是德是瑞是克

 

以前投資美股，還有一個很單純的規則：

「美股收盤了，今天就先不要想股票。」

結果現在這個規則可能要被丟進歷史博物館。

Nasdaq宣布，預計從2026年12月6日起推出全新的「全球交易時間（Global Trading Hours）」制度，讓美國股票市場朝向每週5天、每天23小時交易前進。

簡單講，以後美股不是「早上開門、下午關門」，而是準備變成：

「老闆，我們除了每天休息1小時，其他時間都有營業。」

Nasdaq目前規劃新增晚上9點到凌晨4點（美東時間）的夜間交易時段，再搭配原本的盤前4點到9點30分、正常交易9點30分到下午4點，以及盤後4點到晚上8點，形成接近全天候的交易環境。

每天晚上8點到9點則保留1小時，主要用於系統處理、交接與交易日切換。Nasdaq預計的正式啟動時間是2026年12月6日，但仍涉及SIP系統準備等作業。

而這項制度的規則變更，其實已經在2026年4月獲得美國證券交易委員會（SEC）批准。

看到這裡，台灣投資人可能會開始興奮：

「太好了！以後半夜看到NVIDIA暴跌，我不用等到晚上9點半才能處理！」

先別高興。

因為這件事情真正值得關注的，不是「交易時間變長」，而是：

全球金融市場正在慢慢進入一個『事件發生後，市場幾乎可以立刻反應』的時代。

一、為什麼Nasdaq突然想把股票市場開到23小時？

最直接的答案就是：

世界已經24小時在運轉，但股票市場還沒有完全跟上。

現在全球投資人分布在亞洲、歐洲、美洲、中東等不同時區。

例如台灣投資人看到美國晚上發生重大新聞，常常只能：

「嗯……先記起來，明天再處理。」

但對美國西岸、歐洲、亞洲投資人來說，這種等待可能讓風險產生很大的時間差。

Nasdaq自己也指出，全球投資人對美國股票的需求正在增加，手機交易、全球網路連線與跨時區投資，讓市場參與者希望能在自己方便的時間交易。

尤其現在AI、科技股、加密貨幣、地緣政治、央行政策等消息，根本不會乖乖等到美股開盤才發生。

NVIDIA晚上公布重大消息？

市場要反應。

Fed突然講了一句話？

市場要反應。

日本央行突然調整政策？

市場要反應。

某個總統凌晨發了一篇社群貼文？

市場也可能要反應。

以前市場像郵局：

「不好意思，現在下班了，明天再來。」

現在市場則越來越像便利商店：

「凌晨三點？可以，歡迎光臨。」

二、23小時交易最大的優點：消息終於不用排隊等開門

最大的好處，就是降低市場對重大消息的時間延遲。

例如一家大型科技公司在美股收盤後公布財報。

以前可能發生：

公司公布財報 → 股價在盤後大幅波動 → 亞洲投資人隔天早上起床 → 台股、美股ETF、期貨開始反應。

中間可能存在一段不小的價格跳躍。

未來如果交易時間大幅延長，市場可以更快消化這些消息。

這對全球投資人來說，最大的意義就是：

「不用等到正式開盤，市場就可以開始重新定價。」

第二個好處，是讓不同時區的投資人更公平。

台灣人不用每天凌晨熬夜到美股收盤。

歐洲投資人也不需要配合紐約時間。

亞洲、歐洲、美洲投資人可以在自己的白天時間參與美國市場。

這也可能讓美股的全球吸引力更加提高。

畢竟，如果你是印度、台灣、日本、香港、新加坡或歐洲投資人，能不能「方便交易」，本身就是投資體驗的一部分。

三、可是23小時交易真的都是好事嗎？

這裡就要開始潑冷水了。

交易時間變長，不代表投資報酬率會變高。

這兩件事情完全是不同的概念。

最大的問題之一，就是：

「流動性會不會變薄？」

正常美股交易時段，有大量機構投資人、基金、做市商與交易者一起參與。

但凌晨時段不一定有同樣程度的交易量。

現在的盤前與盤後交易，本來就可能存在流動性較低、價格波動較大的問題。Nasdaq也提醒，延長交易時段可能伴隨較低流動性與較高波動。

想像一下：

白天市場像台北車站。

人很多、買賣很多、價格比較容易形成共識。

凌晨三點的市場可能比較像巷口早餐店：

「老闆，我要買100股。」

老闆：

「可以啊……但你可能要先看看有沒有人願意賣。」

所以23小時交易的另一面就是：

你可以隨時交易，但不代表任何時候都適合交易。

四、第二個問題：投資人可能會變得更愛亂操作

這個問題我覺得反而比流動性更值得一般投資人注意。

以前美股收盤後，投資人會被迫休息。

現在？

晚上11點：

「我覺得會漲。」

凌晨1點：

「怎麼跌了？」

凌晨3點：

「是不是要停損？」

凌晨4點：

「完了，我為什麼還醒著？」

早上7點：

「再看一下。」

晚上9點：

「咦？市場又開了。」

最後投資策略可能從：

長期投資 → 變成長期盯盤。

這才是真正危險的地方。

市場提供23小時交易，不代表投資人需要23小時工作。

就像健身房24小時營業，不代表你必須一天進去23小時。

否則最後練出來的不是肌肉，而是黑眼圈。

五、第三個問題：價格會不會變得更敏感？

當交易時間越長，市場對消息的反應速度也會越快。

這聽起來很好。

但換個角度看：

市場可能也會變得更神經質。

以前一個重大消息出現，可能要等到下一個正式交易時段才全面反映。

未來消息出現後，投資人可以立即交易。

好消息？

買。

壞消息？

賣。

機器人看到？

可能比你更快。

AI交易系統看到？

可能已經在你喝水之前下單。

因此，未來市場可能更加依賴演算法、高頻交易、做市商與自動化系統。

一般投資人的優勢，反而不是「我可以24小時交易」。

而是：

我知道什麼時候不需要交易。

六、那其他國家會不會跟進？

我認為答案是：

會，但不一定全部直接變成23小時。

原因很簡單。

Nasdaq這次的動作，會讓其他交易所重新思考一件事情：

「如果美國市場幾乎全天候交易，我們還要不要讓自己的市場每天只開幾個小時？」

目前其實已經看到一些類似方向。

例如日本交易所的部分衍生品早就存在夜盤交易，部分指數期貨夜間交易甚至可以延續到隔天清晨。

香港交易所也持續發展夜盤與延長交易機制，2026年7月甚至進一步縮短日盤與夜盤之間的休息時間。

更有意思的是，倫敦證券交易所2026年7月也宣布規劃推出「LSE 24」，目標是建立週一至週五接近連續交易的24/5交易場所，預計先讓ETF等產品測試，並規劃在2027年推出，當然仍須取得相關監管核准。

所以這已經不是Nasdaq一個人的想法。

它更像是一場新的金融市場軍備競賽：

「你開23小時？那我也研究一下。」

七、但台股會不會也跟著變成23小時？

這個就不能直接畫等號。

因為每個市場都有自己的交易制度、投資人結構、清算系統、券商作業、監管規範與市場需求。

台灣真正比較可能出現的，不一定是突然宣布：

「恭喜大家，明天開始凌晨3點也可以買台積電！」

比較合理的路線，反而可能是：

先延長部分商品 → 增加夜盤 → 擴大交易標的 → 再觀察市場需求。

尤其台灣期貨市場本來就已經有夜盤，因此「延長交易」對台灣投資人並不是完全陌生的概念。

但股票現貨要不要走向接近全天候交易，還需要考慮券商、人力、清算、風控、流動性與投資人需求。

所以其他國家會跟進，但我認為：

「延長交易時間」的機率很高；「全部直接變成23小時」則沒有那麼快。

八、真正的大趨勢：股票市場正在從「場所」變成「基礎設施」

以前我們想像股票市場，是一個交易所。

早上開門。

大家進來買股票。

下午關門。

大家回家。

現在市場越來越像網路、雲端服務與電信系統。

它不應該只服務某一個城市、某一個時區，而是要服務全球投資人。

因此，Nasdaq這次的23小時交易，其實不只是「多開幾個小時」。

它背後真正代表的是：

全球金融市場正在朝24/5、甚至更接近全天候運作的方向發展。

對投資人而言，未來真正重要的問題也會從：

「什麼時候可以買？」

慢慢變成：

「什麼時候真的有必要買？」

這是完全不同的投資思維。

九、最後給一般投資人的提醒

如果未來美股真的23小時交易，我反而建議一般長期投資人不要太興奮。

因為：

交易時間增加 ≠ 投資機會增加。

很多時候只是：

可以犯錯的時間增加。

如果你是長期投資ETF的人，真正重要的還是資產配置、現金流、風險承受度與再平衡。

不要因為凌晨兩點看到美股跌3%，就突然覺得：

「天啊！這是人生唯一一次抄底機會！」

然後把原本準備放五年的資金，在睡眼惺忪中全部打進去。

結果隔天早上發現：

「原來只是市場正常波動。」

那真的會比熬夜還傷身。

結語：未來不是市場休息太久，而是我們可能永遠睡不好

Nasdaq把美股推向23小時交易，是全球金融市場朝「全天候化」發展的重要一步。

它可以讓全球投資人更容易參與美股，也能讓重大消息更快速反映在價格上。

但同時，它也可能帶來流動性不足、波動放大、演算法交易增加，以及投資人過度交易等問題。

而其他國家目前也已經出現延長交易時間的趨勢，倫敦、日本、香港都在不同程度上朝這個方向前進。

所以未來的投資世界可能會變成：

市場：我23小時都開門。

投資人：那我是不是也要23小時盯盤？

其實不用。

真正厲害的投資人，不是市場一開門就衝進去的人。

而是市場開23小時，

他還是知道什麼時候該關掉APP去睡覺的人。

畢竟股票市場可以24小時研究你。

但你的睡眠只有一份。

市場可以不睡，投資人真的不用陪它熬夜。

當我以為美債是「避風港」，結果發現港口也會晃：日本、中國都在動，長天期美債還能不能等到我的獲利紅包？ #美債 #美國國債 #長天期美債 #債券投資 #債券ETF #美債ETF #投資避險 #降息 #Fed #聯準會 #美國利率 #殖利率 #中國減持美債 #日本美債 #投資理財 #是德是瑞是克

 

我自己有買美國長天期美債。

當初買它，其實想法很簡單：

股票跌了，美債幫我避險；平常又可以領固定配息；如果未來降息，債券價格上漲，我再順便賺一波價差。

聽起來是不是很完美？

股票負責衝刺，美債負責當保姆，最好再順便幫我賺點零用錢。

結果持有一段時間後，我開始覺得：

「欸？美債你怎麼沒有照劇本演？」

以前大家常說，經濟不好、股市大跌，資金就會跑進美國國債，殖利率下降、債券價格上升。

但這幾年的市場告訴我們：

事情沒有那麼簡單。

因為現在市場除了盯著 Fed，還要看美國政府要借多少錢、通膨會不會再起來、外國央行還願不願意買、美元會不會跌，以及日本到底會不會突然跑出來「搬家」。

而這正是我想研究這篇文章的原因。

一、到底誰是美國國債的最大房東？

根據美國財政部最新 TIC 資料，截至 2026 年 5 月，外國持有美國國債約 9.37 兆美元。

前十大持有者如下：

排名	國家／地區	持有金額
1	🇯🇵 日本	約 1.143 兆美元
2	🇬🇧 英國	約 9486 億美元
3	🇨🇳 中國	約 6593 億美元
4	🇧🇪 比利時	約 4720 億美元
5	🇰🇾 開曼群島	約 4713 億美元
6	🇱🇺 盧森堡	約 4360 億美元
7	🇨🇦 加拿大	約 4358 億美元
8	🇫🇷 法國	約 3931 億美元
9	🇮🇪 愛爾蘭	約 3572 億美元
10	🇹🇼 台灣	約 3060 億美元

資料來源為美國財政部 TIC，這裡講的是 Treasury securities 的外國持有量。

看到這張表，我第一個感想不是：

「哇！美國國債真受歡迎。」

而是：

「日本老大哥還真的很有錢。」

日本目前是全球最大的外國美債持有國，約 1.14 兆美元。

而且更有意思的是，2026 年 5 月日本持有量從 4 月的約 1.210 兆美元，大幅下降到約 1.143 兆美元。

一個月少了約 668 億美元。

這個數字放在普通人的存款帳戶，大概已經不是「提款」了。

那叫做：

「銀行看到你進門就開始緊張。」

二、真正值得注意的，其實是中國

如果我們把時間拉長來看，最值得研究的不是「誰現在最多」，而是：

誰正在慢慢減少？

答案非常明顯：

中國。

2025 年 5 月，中國持有美債約 7327 億美元。

到了 2026 年 5 月，剩下約 6593 億美元。

一年減少約 734 億美元。

而且中國的美債持有量長期下降已經不是一天兩天的事情。

2026 年 3 月，中國持有量更曾降到約 6523 億美元，創 2008 年 9 月以來低點。當月中國持有量較 2025 年初已下降超過 14%。

所以如果問：

「近幾年誰是最明顯的減持者？」

中國絕對是最值得關注的答案之一。

但這裡有一個非常重要的觀念：

中國減持美債，不等於中國正在把所有美債一次倒進市場。

很多時候可能是到期不續買、調整外匯存底配置、增加黃金或其他資產配置。

所以不要看到「中國減持」就腦補成：

「中國今天下午準備把美債全部倒出來！」

真的這樣做，恐怕中國自己也會先被自己的操作震到。

三、但是現在真正讓市場緊張的，可能不是中國，而是日本

這才是最近美債故事最大的變化。

以前大家最愛講：

「小心中國賣美債！」

現在市場開始改口：

「等等，日本好像更重要。」

原因非常簡單。

日本是第一大外國美債持有國。

而日本最近同時面臨：

1. 日圓大幅貶值
2. 日本國債殖利率上升
3. 日本央行貨幣政策逐漸正常化
4. 日本國內債券變得比較有吸引力
5. 日本政府可能需要美元資產支撐匯率干預

2026 年 8 月初，美日甚至罕見進行聯合匯市干預，目的之一就是阻止日圓過度貶值。路透指出，日本是最大的美國國債外國持有者，而市場擔心如果日本需要大量美元資金，可能增加出售美債的壓力。

所以現在美債市場有一個很有趣的變化：

以前是：

中國減持 → 市場緊張。

現在變成：

中國慢慢減持 + 日本可能需要調整美元資產 + 美國自己還要大量發債。

這就比較麻煩了。

四、問題來了：美債為什麼沒有像以前那麼「避險」？

這可能就是我自己持有長天期美債後最大的感受。

理論上，長天期美債是避險資產。

但現在市場多了一個問題：

「如果美國自己就是市場最大的借款人呢？」

美國政府赤字龐大，而且未來仍需要大量發行國債。

當市場供給增加，就需要更多投資人接。

如果外國央行、退休基金、保險公司、銀行沒有以前那麼積極買，那麼最直接的方式就是：

提高殖利率。

殖利率提高，才能吸引投資人。

可是對我這種已經買進長天期美債的人來說，這就很尷尬。

因為：

殖利率上升 = 舊債價格下跌。

所以我明明買的是「避險資產」，結果市場一震，我的帳面也跟著震。

這時候只能安慰自己：

「沒關係，我有配息。」

然後打開券商：

「……可是本金怎麼少了？」

五、長天期美債接下來到底會怎麼走？

我會把未來分成三種劇本。

第一種：降息＋通膨下降

這是我最希望看到的劇本。

如果美國通膨持續下降、經濟放緩，Fed 開始降息。

那麼長天期殖利率有機會下降。

殖利率下降 → 債券價格上升。

這時候長天期美債就可能出現：

「配息＋資本利得」雙重獎勵。

這也是當初我買長債最期待的劇本。

機率：

中等偏高，但不是現在就可以直接蓋章。

因為長債現在最大的問題，是市場不只看 Fed。

還要看財政赤字與長期通膨預期。

六、第二種：Fed 降息，但是長債不太漲

這個劇本其實非常值得注意。

很多人會想：

「Fed 降息，美債一定漲！」

不一定。

Fed 控制的是短期利率。

但 10 年、20 年、30 年期美債，還會受到：

• 通膨預期
• 財政赤字
• 國債供給
• 外國投資需求
• 長期經濟成長
• 投資人要求的期限溢價

影響。

所以可能發生一種很尷尬的局面：

Fed 降息了，短債殖利率下降，但長債殖利率降不太下去。

這就叫：

「央行都幫你降息了，長債還在跟你鬧脾氣。」

我認為這是未來長債最大的風險之一。

七、第三種：通膨重新升溫＋外國需求下降

這是長債最不喜歡的劇本。

如果通膨重新上升，市場認為 Fed 不能快速降息。

同時美國政府繼續大量發債。

再加上部分外國央行降低美債配置。

那麼市場可能要求更高的殖利率才能接手美債。

結果就是：

殖利率上升 → 長債價格下降。

這種情況下，我的「固定配息」雖然還是會繼續領，但資本利得就會被狠狠打臉。

而且長天期債券有一個很討厭的特性：

期限越長，對殖利率變化越敏感。

所以 30 年債看到殖利率多升一點，價格可能就開始：

「啊啊啊！不要再升了！」

八、所以我現在還會不會買長天期美債？

如果重新讓我選，我可能不會把長天期美債當成單純的「避險工具」。

我會把它看成：

「利率方向的投資。」

這兩個概念差很多。

如果只是想要穩定現金流，那麼短天期美債可能比較容易理解。

如果想賺降息行情，長天期美債才有比較大的價格彈性。

但代價就是：

你必須接受它會跌，而且可能跌得比你想像中久。

這也是我自己持有後才比較深刻體會到的事情。

九、我的結論：美債不是失去避險功能，而是「避險功能變複雜了」

我不認為美國國債突然變成垃圾資產。

完全不是。

截至 2026 年 5 月，外國投資人仍持有約 9.37 兆美元美國國債，而且 5 月外國投資人對長期美國證券仍有相當規模的淨買進。

所以真正的問題不是：

「還有人要不要美債？」

而是：

「未來還願意用什麼殖利率買美債？」

這才是關鍵。

我目前會把長天期美債未來走勢粗略分成：

🟢 樂觀劇本：降息＋通膨下降

長債殖利率下降，價格上漲。

長債：★★★★★

🟡 中性劇本：Fed 降息，但財政赤字與供給壓住長債

短債降、長債跌不太動。

長債：★★★☆☆

🔴 悲觀劇本：通膨升溫＋財政疑慮＋外國需求下降

殖利率再上升，長債價格承壓。

長債：★☆☆☆☆

最後，我對自己的美債投資多了一個新認識

以前我買長天期美債，是：

「股票跌了，美債應該救我。」

現在我會改成：

「股票跌了，美債不一定立刻救我；但如果未來利率真的下降，它可能幫我賺一筆。」

這個差別非常重要。

因為現在的美債市場，已經不是單純的：

Fed 說降息 → 美債上漲。

而是：

Fed＋通膨＋美國赤字＋國債供給＋日本＋中國＋全球資金一起開會。

而且這場會議沒有主持人。

每個人都拿著麥克風。

最後我才發現：

我買的不是一張「固定配息的安全票」，而是一張「利率方向的選擇權」。

所以未來如果長債真的大漲，我可以很開心地說：

「你看，我當初果然有先見之明！」

但如果它繼續跌……

那我只能拍拍自己的肩膀：

「沒關係，至少我還有配息。」

然後默默關掉券商 App。

畢竟投資人最強大的避險工具，有時候不是美債。

是：

不要每天看帳面損益。

本文為個人投資觀察與情境分析，不代表任何投資建議。長天期美債仍有利率、美元、通膨與價格波動風險。另需注意 TIC 國別資料主要依美國境內保管機構與券商申報，未必能完全反映最終實際持有人。

當美國老闆終於開始徵人：7月非農比上月多了四成，但這真的是景氣回春，還是只是公司終於肯打開104？ #美國非農 #非農就業 #美國經濟 #就業市場 #Fed #聯準會 #降息預期 #景氣循環 #總體經濟 #投資理財 #美股分析 #經濟數據 #市場分析 #投資觀點 #是德是瑞是克

 

如果你最近有在看美國經濟新聞，大概會有一種感覺：「到底美國經濟是在變好，還是在演懸疑片？」

前一天看到 ADP 民間就業增加得不錯，市場開始喊：「經濟沒事！」

隔天又看到職缺（JOLTS）下降，有人開始說：「景氣快不行了！」

現在市場又把目光放到每個月最重要的成績單──非農就業（Non-Farm Payrolls，NFP）。

先看數字

截至目前市場預估：

• 6 月非農新增就業：約 5.7 萬人

• 7 月市場預估：約 8 萬人

• 增加約 2.3 萬人

• 月增幅約 40.4%

看到「增加四成」，很多人第一反應可能是：

「哇！美國經濟是不是又起飛了？」

別急。

這就像你的薪水從 100 元加到 140 元，雖然增加了 40%，但還是只有 140 元，不代表你突然變成富豪。

同樣的道理，非農雖然比上個月成長不少，但絕對值仍然不算高。

四成很多嗎？

很多新聞最喜歡下這種標題：

「非農大增四成！」

聽起來像企業開始瘋狂搶人。

但如果把時間拉長來看，你會發現：

疫情後那幾年，美國每個月新增二、三十萬人是家常便飯。

如今如果只有八萬人左右，其實比較像是：

公司終於願意打開招募網站，但只開了一個職缺，而且還要求：

• 五年經驗

• 會 AI

• 會寫程式

• 會做簡報

• 還要願意加班

所以，招聘有增加，但不是全面開花。

美國企業現在像什麼？

我覺得現在的美國企業，很像一位正在減肥的人。

早餐照吃。

午餐正常。

晚餐少吃一點。

零食不買了。

健身房還是去。

意思就是：

沒有放棄生活，但開始控制開銷。

企業也是一樣。

不是完全停止徵才，而是：

「真的需要人才，我才會找。」

因此現在市場常聽到一句話：

Slow Hire、Slow Fire（慢慢聘、慢慢裁）。

不急著擴張，也不急著裁員。

大家都在等下一步。

為什麼企業變保守？

原因其實很簡單。

因為利率還很高。

如果你是公司老闆：

借錢蓋工廠比較貴。

借錢買設備比較貴。

借錢投資 AI 也比較貴。

那最簡單的方法就是：

「先不要亂請人。」

等景氣更確定，再來擴編。

所以現在看到的非農，其實比較像是企業開始願意伸出一隻腳試水溫，而不是整個人跳進游泳池。

這對 Fed 是好消息嗎？

其實算是。

Fed 最怕看到兩件事：

第一，就業太熱。

企業一直搶人。

薪資一直漲。

通膨又開始升高。

第二，就業突然崩盤。

大量失業。

消費下降。

經濟直接衰退。

如果非農落在八萬左右，反而有點像老師看到學生考了 78 分。

不是學霸。

也不是被當。

屬於：

「嗯，還可以，再觀察看看。」

所以 Fed 很可能還是會維持目前「看數據決定政策」的態度。

對股市代表什麼？

市場通常會看三種劇本。

第一種：高於預期

如果今晚公布超過十萬甚至十二萬。

市場會認為：

美國經濟還很健康。

企業仍然願意聘人。

但同時也代表：

Fed 沒那麼急著降息。

科技股可能短線震盪。

美元偏強。

第二種：符合預期

如果就在七萬到九萬附近。

市場通常反應不大。

因為答案大家早就猜到了。

真正影響市場的，是下一份 CPI 或通膨數據。

第三種：遠低於預期

如果掉到五萬以下。

市場就可能開始擔心：

企業是不是真的開始縮手？

經濟是不是降溫太快？

這時候市場可能重新期待降息，但也會擔心企業獲利受到影響。

一份數據，不代表整個經濟

很多投資人最容易犯的錯，就是看到一份數據就開始下結論。

其實非農只是拼圖之一。

還要搭配：

• ADP 民間就業

• JOLTS 職缺

• ISM 製造業

• ISM 服務業

• 失業率

• 平均時薪

• CPI

• PCE

全部一起看，才能知道美國經濟到底是在加速、減速，還是維持巡航速度。

如果只看一項數據，就像只看電影預告片，就說整部電影一定好看一樣，風險可是很高。

結語：經濟不是衝刺，而是馬拉松

目前市場預估，7 月非農比 6 月增加約四成，乍看之下很亮眼，但別被百分比迷惑。

真正值得注意的是，美國企業仍然保持「慢慢請、慢慢看」的節奏，顯示勞動市場沒有崩潰，也沒有重新過熱，而是逐漸走向較健康、較平衡的狀態。

對投資人而言，與其每天期待一份數據改變世界，不如把它當成一塊拼圖，搭配其他經濟指標一起觀察，才能看清整體景氣的方向。

畢竟，投資最大的敵人，不是數據不好，而是看到一個標題就腦補完整部劇情。真正能笑到最後的人，往往不是反應最快的人，而是願意把每一塊拼圖都拼完整的人。

當美國經濟開始玩「人格分裂」：老闆不太想請人、餐廳卻忙翻天，油桶還偷偷變多了！ #美國經濟 #ADP就業 #ISM服務業PMI #原油庫存 #Fed #聯準會 #降息 #通膨 #非農就業 #美股 #投資理財 #總體經濟 #財經分析 #經濟數據 #是德是瑞是克

 

每個月的美國經濟數據，就像公司開月會一樣。

有人說：「訂單很好！」
有人說：「可是我不想再請員工。」
另一個人又默默舉手：「倉庫裡的石油好像越堆越多……」

如果把這三項數據放在一起看，就會發現，美國經濟現在正進入一個很有趣的階段。

美國最新經濟數據整理

經濟數據	本月 (7月)	上月	增減	增減幅度
ADP 就業人數	4.4萬人	3.3萬人	+1.1萬人	+33.3%
ISM 服務業 PMI	54.1	54.0	+0.1	+0.19%
EIA 原油庫存	+250萬桶	-390萬桶	+640萬桶	由減庫轉為增庫

*資料來源：ADP、ISM、EIA 最新公布數據。

第一個訊號：ADP回升，但別急著開香檳

ADP新增就業來到4.4萬人，比上個月增加約33%。

乍看之下像是在慶祝就業市場回溫，但如果把時間拉長，其實仍屬於偏低水準，也是近幾個月相對疲弱的新增就業。

代表企業並沒有開始大舉徵才，而是：

「工作還有，但先讓現有人力加班。」

這通常代表企業對未來景氣仍保持觀望。

第二個訊號：服務業還很熱，但招聘開始降溫

ISM服務業PMI由54.0升到54.1。

只要高於50，就代表服務業仍在擴張。

美國經濟約七成來自服務業，因此服務業仍維持54以上，其實代表美國內需仍相當健康。

但真正值得注意的是另一件事。

本次ISM報告中：

• 新訂單持續增加
• 商業活動增加
• 就業分項跌回50以下
• 價格指數仍維持高檔

也就是說：

公司有生意、有客戶、有訂單……

但是就是不太願意請新人。

原因很簡單。

成本還是太高。

薪資高、關稅高、原物料價格仍偏高，因此企業寧可提高生產效率，也不願意快速擴編。

第三個訊號：原油庫存突然增加

本週EIA公布：

原油庫存增加250萬桶。

市場原本還預估會下降約120萬桶，結果反而大幅增加。

通常庫存增加代表兩種可能：

第一種：

需求開始下降。

第二種：

進口增加速度比消耗還快。

這次主要原因包含美國原油進口增加，以及煉油廠開工率略為下降，因此庫存意外上升。

如果未來幾週庫存持續增加，就可能讓油價承受壓力。

三個數據放在一起看，可以看到什麼？

把三項數據放在一起，其實就很像一家公司的營運狀況。

老闆說：

「訂單很多。」

（ISM仍維持54以上）

人資說：

「先不要找新人。」

（ADP仍偏弱、ISM就業分項轉弱）

倉管說：

「油桶開始堆積。」

（原油庫存增加）

這三句話合在一起，就是目前美國經濟最大的寫照：

景氣沒有衰退，但企業開始變得更保守。

大家還在賺錢。

只是沒有去年那麼敢花。

沒有去年那麼敢請人。

也沒有去年那麼敢擴產。

對Fed來說代表什麼？

Fed最想看到的是：

✔ 就業不要太熱

✔ 經濟不要衰退

✔ 通膨慢慢下降

目前三項數據剛好都朝這個方向發展。

服務業仍擴張，代表經濟沒有失速。

就業成長放慢，可以降低薪資推升通膨的壓力。

如果油價也因庫存增加而回落，更有助於能源價格降溫。

因此，市場仍將持續關注接下來的非農就業、CPI與PPI等數據，確認這股「溫和降溫」是否能延續。

結論

如果把美國經濟比喻成一間餐廳。

客人還是很多（服務業持續擴張）。

店長開始控制人事成本（企業不急著徵才）。

冰箱裡的食材越囤越多（原油庫存增加）。

這不是倒店的前兆，而是老闆開始精打細算。

目前的美國經濟，比較像是在高速奔跑後放慢腳步，努力維持成長，同時避免再次把通膨點燃。

接下來真正的關鍵，就看非農就業與通膨數據是否能接棒驗證。如果就業持續降溫、經濟維持擴張、通膨穩步回落，那麼市場期待的貨幣政策轉向，將有機會獲得更多支持。

當黃仁勳端出「AI 五層蛋糕」，華為卻蓋起「半導體十八層寶塔」：同樣在談 AI，為什麼一個像甜點店、一個像少林寺？ #AI #黃仁勳 #NVIDIA #Huawei #華為 #半導體 #AI五層蛋糕 #十八層寶塔 #AI供應鏈 #晶片戰爭 #台積電 #AI基礎建設 #科技趨勢 #投資理財 #美中科技戰 #是德是瑞是克

 

最近科技圈有兩張圖特別紅。

一張是黃仁勳的 AI 五層蛋糕（5-layer cake）；另一張是華為廖恒提出的 半導體十八層寶塔（18-layer pagoda）。

看到這兩張圖，我第一個反應不是「哇，好專業」，而是：

一個看起來像生日蛋糕，另一個看起來像要闖關修仙。

到底華為為什麼要提出十八層？它跟黃仁勳的五層蛋糕差在哪裡？今天我們就用一般人也看得懂的方式，順便加點科技圈的幽默來聊聊。

黃仁勳的 AI 五層蛋糕：重點是「把 AI 變成能賺錢的甜點」

先看黃仁勳的邏輯。

他認為 AI 產業不是只有 GPU，而是一整個由下往上的價值堆疊，就像蛋糕一樣，一層疊一層。

第 5 層     AI 應用                  聊天機器人、自駕、醫療、機器人

第 4 層     AI 軟體平台          CUDA、TensorRT、AI Framework

第 3 層     AI 系統                  DGX、伺服器、整機方案

第 2 層     網路互連                InfiniBand、NVLink、交換器

第 1 層     晶片                        GPU、CPU、DPU

這個模型的核心思想很簡單：

「不要只賣 GPU，要把整間 AI 麵包店都包下來。」

以前 NVIDIA 像賣烤箱的，現在它想連麵粉、配方、店面、會員系統都一起賣。

所以你會發現，黃仁勳最近很少只講晶片，他更常講：

• AI 工廠（AI Factory）

• AI 基礎設施

• AI 作業系統

• AI 平台

• AI 代理（AI Agent）

因為真正賺大錢的，不一定是最底層硬體，而是上面那幾層的生態系與服務。

華為的十八層寶塔：重點不是蛋糕，而是「不要被斷糧」

接下來看華為。

很多人第一次看到十八層會想：

「是不是 PPT 做太滿？」

其實不是。

華為提出十八層寶塔的背景，跟美國制裁有直接關係。

它想回答的問題不是「AI 怎麼賺錢」，而是：

「如果別人不賣你，你還能不能自己做出來？」

所以十八層不是商業價值鏈，而是半導體自主化的完整供應鏈。

可以把它想成蓋一棟大樓，從地基到屋頂，每一層都不能缺。

上層                        AI 應用、雲端、作業系統、模型

中上層                    伺服器、整機、板卡、封裝測試

中層                        晶片設計、IP、EDA 工具

中下層                    晶圓製造、設備、光刻、蝕刻、薄膜

底層                        矽晶圓、光阻、氣體、化學材料

你會發現，它比五層蛋糕多了很多「看起來不性感」的東西。

例如：

• 光阻

• 電子氣體

• CMP 材料

• 光刻機零件

• EDA 軟體

• 半導體設備

這些東西平常沒人在發表會上歡呼，但一旦缺貨，整條產線就會像早餐店沒有瓦斯一樣，直接停工。

兩者最大的差別：一個談「價值」，一個談「生存」

比較項目	黃仁勳 AI 五層蛋糕	華為十八層寶塔
核心目的	擴大 AI 商業價值	建立半導體自主能力
思考方向	怎麼賺更多」	「怎麼不被卡脖子」
主角	NVIDIA 生態系	中國半導體供應鏈
重點層級	軟體、平台、系統	材料、設備、製造
層數	5 層	18 層
像什麼	甜點店	軍事工程
關鍵詞	生態、平台、服務	自主、替代、供應鏈
誰最愛聽	投資人、雲端公司	政策制定者、產業鏈

為什麼華為一定要講「18 層」？

這其實是一種戰略宣示。

如果只講「我們有 AI 晶片」，大家會問：

• EDA 呢？

• 光刻呢？

• 材料呢？

• 封裝呢？

• 伺服器呢？

華為乾脆一次把整條鏈畫出來，意思是：

「我們不是只想做一顆晶片，而是想把整個半導體世界重新拼一遍。」

這就像你本來只是想自己煮泡麵，結果發現：

• 麵沒有

• 鍋子沒有

• 瓦斯沒有

• 電也不一定有

最後你只好從種小麥開始。

十八層寶塔的精神，大概就是這種感覺。

黃仁勳會怎麼看十八層？

如果用幽默一點的方式形容：

NVIDIA    黃仁勳「先把蛋糕做大，再來分蛋糕。 重點是客人要一直回來買。」

Huawei  華為廖恒「先確保廚房不會被別人鎖起來， 不然連蛋糕都做不出來。」

兩邊都對，只是所處環境不同。

對台灣投資人來說，哪個比較重要？

答案是：

短中期：五層蛋糕影響更大

台積電、廣達、緯創、鴻海、奇鋐、雙鴻、智邦、波若威等都直接受惠 AI 基建與平台擴張。

長期：十八層寶塔不能忽視

如果中國真的逐步補齊 EDA、設備、材料與封裝能力，全球半導體供應鏈可能出現第二套體系。

簡單講：

• 五層蛋糕影響今年到後年的營收

• 十八層寶塔影響未來十年的產業格局

最後總結：蛋糕與寶塔，其實是在回答兩個完全不同的問題

很多媒體把它們拿來正面對決，但我認為它們根本不是同一場比賽。

黃仁勳的五層蛋糕        回答的是：「AI 時代，如何把價值做大？」

華為的十八層寶塔        回答的是：「被封鎖時，如何把供應鏈活下來？」

一個是繁榮模型，一個是生存模型。

如果用一句最接地氣的話收尾：

黃仁勳：「大家一起開 AI Buffet，我負責賣餐券。」

華為：「先把廚房、水電、瓦斯、鍋子、食材都自己準備好，免得哪天連進餐廳的門票都被取消。」

所以當你下次再看到「5 層 vs 18 層」時，不妨把它想成：

• NVIDIA 在研究怎麼把蛋糕賣到全世界

• 華為在研究怎麼就算被關在廚房裡，也能自己把蛋糕烤出來

而真正有趣的是——

未來全球 AI 競賽，可能不是誰的 GPU 跑得最快，而是：

誰能在「有蛋糕吃」和「不會斷糧」之間，同時做到兩件事。 🍰🏯

當日本在海底挖到「寶可夢神獸」：50噸稀土泥能擺脫中國嗎？還是2028年前只能先跟鄰居借調味料？ #日本稀土 #稀土 #深海採礦 #南鳥島 #中國稀土 #供應鏈重組 #AI產業 #半導體 #電動車 #永磁材料 #地緣政治 #投資理財 #台灣供應鏈 #科技趨勢 #是德是瑞是克

 

如果有人告訴你，日本最近跑到六千公尺深的海底，不是去找哥吉拉，也不是尋找失落文明，而是成功挖回了 50噸稀土泥，你可能會想：「這是不是準備發財了？」

答案是──有機會，但還沒那麼快。

日本首相高市早苗日前宣布，位於南鳥島附近深海已成功採回50噸稀土泥，並表示其中含有不少中、重稀土，希望未來能降低對特定國家（大家都知道是哪一國）的依賴。

消息一出，不少媒體立刻喊出：「中國稀土霸權要結束了？」

先別急，故事才剛開始。

海底到底藏了多少寶藏？

真正讓全球眼睛發亮的，不是這50噸。

而是日本過去多年探勘發現，南鳥島周邊海域蘊藏約1,600萬噸以上的稀土氧化物（REO）資源。

根據日本研究估計：

• 釔（Y）約可供全球數百年以上需求
• 銪（Eu）可供數百年
• 鋱（Tb）約數百年
• 鏑（Dy）甚至可供全球數百年至上千年

換句話說，日本不是撿到一個寶箱，而是發現了一整座「海底銀行」。

不過……

銀行有錢，不代表今天就能提款。

稀土到底是什麼？

很多人以為稀土是一種金屬。

其實不是。

稀土是一群元素的統稱，共有17種元素，大致可分為：

輕稀土（Light Rare Earth）

例如：

• 鑭（La）
• 鈰（Ce）
• 鐠（Pr）
• 釹（Nd）

用途包括：

• 電動車馬達
• 風力發電
• 永磁馬達
• 手機震動馬達
• 喇叭

其中最有名的就是釹磁鐵（NdFeB）。

中、重稀土（Heavy Rare Earth）

例如：

• 鏑（Dy）
• 鋱（Tb）
• 銪（Eu）
• 釔（Y）
• 鉺（Er）

這些才是真正的戰略資源。

因為它們大量應用於：

• AI伺服器
• 半導體設備
• 國防工業
• F-35戰機
• 飛彈
• 雷達
• 光纖雷射
• MRI
• 核能設備
• 機器人

尤其AI時代來臨後，高性能磁鐵需求暴增，中、重稀土的重要性更是一路飆升。

那為什麼日本還不能立刻翻身？

答案只有一句：

海底挖礦真的太難了。

南鳥島附近海深超過5,000～6,000公尺。

這是什麼概念？

如果把台北101倒著放六棟，還碰不到海底。

在這種環境：

• 水壓超過600個大氣壓
• 全黑
• 水溫接近0℃
• 任何設備故障都很難維修

因此，日本目前成功的是：

「採樣成功」

不是：

「天天大量生產」。

為什麼還要等到2028年？

目前日本仍需要完成很多事情：

• 建立海底採礦設備
• 建設輸送系統
• 建立分離提煉工廠
• 控制成本
• 建立物流

光是把泥巴從6000公尺海底送回岸上，就是一項巨大工程。

接著還要把泥巴裡不到幾%的稀土分離出來。

真正困難的不是「挖」。

而是：

便宜地挖。

如果一公斤成本比市場價格還高，再多資源也沒有意義。

因此不少專家認為，日本最快真正商業化量產，仍要等到2028年前後。

所以2028年前怎麼辦？

答案很現實。

還是要買。

目前全球中、重稀土供應鏈，中國依然掌握極大的優勢。

不只是礦。

更重要的是：

• 分離技術
• 精煉能力
• 永磁材料
• 完整供應鏈

很多國家其實都有稀土。

真正缺的是後面的加工能力。

所以就算日本今天挖出很多泥，也不代表明天就能完全脫離中國供應。

短期內，日本企業仍需透過海外採購來維持生產。

台灣有機會嗎？

我認為，有，而且可能比大家想像的大。

原因不是台灣去挖礦。

而是供應鏈重組。

未來如果日本建立新的稀土供應鏈，需要大量合作夥伴，例如：

• 半導體
• AI伺服器
• 光通訊
• 精密加工
• 自動化設備
• 材料分析
• 化學純化

這些剛好都是台灣相當擅長的領域。

尤其AI持續擴張後，從GPU、交換器、光模組、散熱到機器人，都需要大量高性能磁鐵與相關材料。

如果日本未來成功建立非中國稀土供應鏈，台灣企業有望成為其中的重要合作夥伴。

當然，這不是一夕之間就能看到的大單，而是一場可能持續十年以上的產業布局。

結語：真正的競賽，現在才開始

日本成功從海底採回50噸稀土泥，代表的是一個重要起點，而不是終點。

真正決定勝負的，不是誰先找到礦，而是誰能最快把資源變成商品、把商品變成穩定供應鏈。

2028年前，中國在中、重稀土供應上仍具有難以撼動的優勢，日本短期仍須仰賴外購。但從長期來看，日本正在為未來十年甚至二十年的戰略資源安全鋪路。

而台灣，或許不用親自下海挖礦，卻有機會在AI、半導體、光通訊與高階製造等供應鏈中扮演關鍵角色。

畢竟，真正的贏家，不一定是第一個找到金礦的人，而是第一個把金礦變成印鈔機的人。

當美國準備把中國光模組「請出 AI 機房」：台灣會接到天降大單，還是只是站在門口看熱鬧？ #AI資料中心 #光模組 #高速光通訊 #800G #1.6T #矽光子 #CPO #AI供應鏈 #FCC #美中科技戰 #台灣科技股 #波若威 #聯鈞 #上詮 #投資理財 #是德是瑞是克

最近 AI 圈又冒出一顆震撼彈。

根據外媒報導，美國聯邦通信委員會（FCC）正在研擬新措施，最快 2026 年內公布並生效，限制中國新型高速光收發模組（Optical Transceiver，俗稱光模組）進入美國市場，特別是 AI 資料中心最需要的 800G、1.6T 等高速產品。

如果 GPU 是 AI 資料中心的大腦，那光模組就是神經系統。

沒有它，再多的 NVIDIA GPU 也只能像一群天才坐在沒有 Wi-Fi 的辦公室，大家都很厲害，但彼此講話超慢。

為什麼美國突然想禁止？

理由其實不難猜。

第一是國家安全。

近年美國對於半導體、網通設備、AI 基礎建設的管制越來越嚴格，只要設備有可能接觸到關鍵基礎設施，就會提高審查標準。

第二則是供應鏈重組。

美國希望 AI 基礎建設不要過度依賴中國製造，因此從 GPU、HBM、交換器，到現在的高速光模組，都開始建立「非中國供應鏈」。

換句話說，美國不是只想換一家供應商，而是想重新蓋一條高速公路。

光模組真的有這麼重要？

很多人以為 AI 就是 GPU。

其實真正的大型 AI Cluster，最怕的不是 GPU 不夠，而是資料傳輸塞車。

現在一座大型 AI 資料中心，可能有數萬甚至十幾萬顆 GPU 同時運作。

如果每張 GPU 都像高速公路上的跑車，而資料只能走鄉間小路，再快的引擎也沒用。

因此現在 AI 資料中心大量採用：

• 400G（逐漸退場）
• 800G（目前主流）
• 1.6T（下一波升級）
• 未來甚至可能進入 3.2T

這些高速連線，都需要大量光收發模組。

一座超大型 AI 資料中心，可能就需要數十萬甚至上百萬顆光模組。

市場規模自然跟著水漲船高。

如果中國被限制，誰來補？

這就是大家最關心的問題。

答案是：「有機會，但不是全部。」

因為高速光模組不是一般電子產品。

它需要整合：

• 光學設計
• 雷射元件
• 精密封裝
• 高速 IC
• 散熱設計
• 長時間可靠度測試

不是今天禁止，明天就能換一家工廠開始生產。

真正困難的是驗證。

像 Meta、Microsoft、Google、Amazon 等雲端大廠，一項產品往往要經過半年甚至一年以上的測試。

所以就算美國今天宣布限制，中間仍會有一段供應鏈調整期。

台灣有機會嗎？

答案是：「有，而且機會不小。」

原因有三個。

第一，台灣本來就是全球光通訊重要基地。

尤其高速光模組、光被動元件、封裝技術，都有完整供應鏈。

第二，AI 供應鏈本來就高度集中台灣。

GPU 有台積電。

交換器有台灣 ODM。

伺服器有廣達、緯創、英業達、緯穎。

如果光模組也由台廠提供，整個 AI 生態系會更加完整。

第三，美國客戶近年一直希望降低單一國家供應風險。

台灣、日本、馬來西亞與部分東南亞國家，都可能因此受惠。

哪些台廠值得留意？

目前市場普遍認為，有幾家公司最有機會受惠。

波若威

近年積極布局高速光通訊與矽光子產品，也是市場討論度最高的受惠股之一。

聯鈞

高速光通訊元件布局多年，在 AI 光模組供應鏈中具有一定能見度。

上詮

擅長光纖連接技術，也是 CPO 與高速傳輸的重要供應商。

光聖

在光纖連接器及光通訊產品深耕多年，AI 基礎建設需求增加有望帶動成長。

眾達-KY

高速光模組與資料中心相關產品，也是市場長期觀察名單。

此外，包括光環、華星光、聯亞、環宇-KY等光通訊與光元件廠，也都有機會因 AI 光網路需求增加而受惠，只是受惠程度仍取決於各家公司是否成功打入雲端大廠供應鏈。

商機到底有多大？

真正的大商機，不只是替代中國訂單。

而是 AI 每年都在升級。

400G 升 800G。

800G 升 1.6T。

未來再升 3.2T。

每一次升級，都代表整座資料中心的光模組重新換一輪。

再加上 NVIDIA、AMD、Google、Meta、Microsoft、Amazon 持續增加 AI 資本支出，未來幾年高速光通訊市場仍有望維持高成長。

因此，即使沒有禁令，光模組本身就是 AI 基礎建設最具成長性的領域之一；若禁令真的落地，則可能進一步加速訂單轉移。

不過，也別高興得太早

市場最大的誤區，就是認為「中國不能賣，台灣一定全部吃下」。

現實沒有這麼簡單。

中國廠商仍可能透過海外生產基地調整供應鏈，美國客戶也可能增加日本、韓國、馬來西亞甚至美國本土供應商的比重。

另外，高速光模組的認證門檻很高，不是有產能就能立即接單。

真正能受惠的，仍是那些已經打入 NVIDIA、雲端 CSP、交換器大廠供應鏈的公司。

結語

如果 FCC 最終真的限制中國高速光模組，美國 AI 供應鏈勢必再度洗牌。

台灣確實有機會成為重要受惠者，尤其在高速光模組、光纖連接、矽光子與 AI 網路設備等領域，競爭力相當突出。

但投資人也要記住，政策只是催化劑，不是保證書。

真正決定一家公司的，還是技術、良率、產能，以及能不能通過國際大客戶那一道比大學聯考還嚴格的認證。

畢竟在 AI 世界裡，GPU 是明星，但真正決定演唱會能不能順利直播的，往往是那條默默傳輸資料的光纖，以及藏在兩端、平常沒人注意，卻一缺貨就讓全場停擺的光模組。